德刊《油世界》最新一期周報稱，2002/03市場年度世 界大豆市場供應格局面臨新的挑戰。+ 美國大豆收獲開始之際，正值市場迎來美國農業部公布 新的9月份供需數據，不過這份報告中并沒有帶來什么 意外。現在越來越明顯的是，單靠美國已經根本無法滿 足2003年世界大豆需求的不斷增長，因此很快市場將會 把目光投向南美。如果當前的預測能夠實現，那么南美 方面的大豆產量合計起來將會在2002/03年度首次超越 美國，登上世界頭號生產地區的寶座。+ 就南美兩個大豆主產國巴西和阿根廷而言，市場已經對 于兩國的播種面積和產量耳熟能詳，但是，巴拉圭的大 豆播種面積也會繼續增長。早前，生產商預計2003年南 美地區的大豆播種面積增長率將會低于前兩年十分出色 的水平，但即便如此，南美依然是世界上唯一大豆產量 過剩的地區，2002/03年間南美的大豆播種面積對于世 界的重要性也變得更加顯著。+ 未來數月，大豆及產品的價格需要完成以下三個主要目 標：+ 一，刺激南美農民擴大2003年初收割的大豆的播種面 積，這樣可以彌補美國大豆產量下降和供應短缺所造成 的空缺。就目前而言，現在達到這一目的的前景良好。 + 二，調劑世界豆油和豆粕的需求。由于大豆的替代產品 （其它油籽和棕櫚油）的供應無法在近期內無法達到近 期我們已經習慣的水平，因此大豆及產品的需求配給最 終將必須進行。同時，蛋白飼料的價格也必須能夠吸引 到足夠的需求，才能消化大豆壓榨后生產出來的豆粕。 過去兩年內，歐盟和其它地區一直利用蛋白粕替代肉骨 粉，而現在這一支持因素可能已經走到盡頭。+ 三，價格需要足夠高，而且價格反轉向上的時間要足夠 長，才能足以吸引農民盡早出手自己囤積的大豆，并且 同時也讓壓榨行業可以享有較高的壓榨利潤。+ 對于目前市場形勢，我們先從2002/03年度的起始點出 發，這時世界大豆供應包括：較高的全球期初庫存，以 及較低的北半球產量預。美國從2001農事年結轉下來的 大豆庫存連續第三個年度降低，據我們的預計應當大約 為2.02億蒲式耳或者550萬噸。從歷史角度看，這一庫 存水平相當低，在新豆上市還有三周時間的情況下，距 離滿足最低的供應需求高不了多少。+ 與美國相反，阿根廷和巴西的結轉庫存較2001年同期提 高550萬噸。造成結轉庫存提高的原因包括，2002農事 年的大豆產量提高600萬噸，大豆出口由于種種原因低 于先前的預期，例如中國買家有數月未能采購大豆，阿 根廷國內經濟危機導致農民惜售大豆，但是與此同時南 美地區的大豆壓榨7月份達到歷史最高水平，部分抵消 了庫存增大的幅度。 + 如果不算南美大豆產量，世界大豆供應大概下降了1％ 到2％，但初步看來，不用擔心未來數月世界大豆供應 出現緊缺。如果按照預期的用量計算，目前的大豆供應 足以滿足9個月的需求。+ 然而這種考慮忽略了一個很重要的方面。大豆的庫存和 供應都必須大幅降低，才能滿足需求的提高。截至2002 年9月1日，美國、阿根廷和巴西的大豆庫存總計比2001 年同期要高400萬噸，就絕對值而言，這一庫存甚至達 到了歷史最高記錄，庫存對用量比在23％到24％左右， 并沒有大大低于1999年9月1日的24.1％但是到3月1日 時，庫存狀況將會發生巨變，那時也是南美大豆上市前 夕。按照我們的計算，三國的庫存將會降低到3300萬 噸，較上年同期降低了400萬噸。這也是屆時世界三大 國的大豆庫存連續第二年降低。那么市場對于庫存的這 一變化會作出如何反應呢？回顧過去，這也是12年來最 低的庫存對用量比例。那么和這種情況相對應的，應該 是什么樣的風險升水呢？+ 市場特別是期貨市場，總是喜歡向前看。芝加哥市場中 已經從美國農業部每月一度的美國以及世界供需報告中 找出許多有關的數據，但是，美國農業部僅僅給出年度 預測，而沒有半年、季度或者每月的供需預測。此外， 在過去幾年的大部分時間里，在年度初期所作的需求預 測總是太低。一些年份里，由于用量預測太低，導致結 轉庫存就會變得過高。2002/03年度還會重現這種情況 嗎？+ 兩個因素讓市場感到擔心。由于庫存數據不確定，加上 庫存可能降低，這將決定用量的走勢。此外這里還要談 到已經明確出現的兩種情況。對于那些很在乎成本的消 費用戶來說，持有現貨庫存似乎應當盡量避免，畢竟由 于南美大豆再過六個月就要上市，誰在乎12個月以后的 供應情況呢？+ 因此這就是我們密切關注南美的一個原因：在2002年9 月至2003年2月期間，阿根廷大豆用于大豆壓榨和出口 的供應量預計將會比上年同期提高330萬噸左右，或者 提高三分之一。巴西供應也將提高大約175萬噸。我們 目前對美國的預測還是比較初步的，下周的月報中會有 更為詳盡的敘述。目前我們預計美國大豆壓榨略有提 高，出口顯著降低。南美大豆供應提高這一點十分重 要，因為在2002年9月至2003年2月份期間，要想滿足 世界需求預計的增長，很大程度上依賴于南美的大豆供 應。+ 2003年初，南美大豆將會主宰世界市場 + 隨著目前阿根廷和巴西農民已經開始為明年春天的播種 做準備，我們需要預測2002年南美大豆產量最為可能出 現的情況。目前的價格間關系表明南美大豆種植面積將 會繼續增長。絕大多數市場人士預計巴西的大豆播種面 積將會增長7.5％，阿根廷的大豆面積將會增長10％。 南美當地的一些官員甚至預計大豆播種面積的增長將會 超過上述預期，需要指出的是，南美大豆播種面積自 1999年以來，已經增長29％。+ 同時對于大豆市場來說還會出現很多不利因素+ 由于巴西大豆種植區所橫跨的緯度較大，因此比起阿根 廷大豆來，不那么容易受到災害天氣的影響。在播種開 始之間，我們所擔心的主要問題是，阿根廷中部大量肥 沃的土地的土壤水分飽和。小麥播種不得不早早停止， 而去年的洪水跟阿根廷葵花籽和玉米播種造成的影響， 至今我們還記憶猶新。總體說來，厄爾尼諾會帶來較多 的降雨，但降雨可能會過多。+ 由于農民使用較好的種子，加上種植技術改良，因此我 們目前預計2003年阿根廷和巴西的大豆單產將會高于5 年平均水平。這個假設并未考慮太多經濟情況所帶來的 影響，特別是目前阿根廷的經濟形勢并不穩定。但是， 我們所預測的阿根廷和巴西的大豆產量分別達到3620萬 噸和4725萬噸，并非目前市場預測區間的高端。至少巴 西不是這樣，目前一些機構預測巴西大豆產量達到4800 萬噸甚至更高。+ 考慮到現存壓榨設施的改善，新的加工廠的出現以及運 輸能力的改善，我們對兩國在南美市場年度的上半年的 壓榨以及出口數量進行了預測，這也是用來彌補同期美 國供應可能出現的缺口。+ 8月份，三大國的大豆的壓榨和凈出口總計達到了1215 萬噸。低于上月創紀錄的1330萬噸，與2001年8月份的 水平基本持平。主要的變化就是，大豆凈出口降低，8 月份僅僅達到395萬噸，低于上月的498萬噸以及上年同 期的441萬噸。+ 8月份，三大國對華大豆出口低于去年同期水平，這很 可能反映在9月份中國大豆進口低于去年同期上。歐盟 方面則是因為國內壓榨利潤降低，近期大豆進口和壓榨 都出現下滑。這一點在我們9月6日的《油世界》中已有 說明。+ 2001年9月到2002年8月間，美國、阿根廷、巴西的大 豆壓榨和大豆凈出口共計達到了1.395億噸，較上年大 幅提高770萬噸。+ 阿根廷、美國和巴西的豆油出口迅速增長，說明世界豆 油進口需求強勁。這三個國家8月份的豆油出口創下 72.5萬噸的記錄（比去年同期高16％），而7月份為 69.2萬噸（比去年同期增長26％），6月份為64.7萬噸 （比去年同期增長15％）。三大國在2001年10月到 2002年8月間的豆油出口總計達到了593萬噸，比上年 同期大幅增長近110萬噸或者23％。+ 這三個國家的豆油大部分出口到了亞洲國家，主要是印 度、伊朗、中國、孟加拉、韓國、馬來西亞和土耳其。 尤其是對伊朗、中國和土耳其的出口增長較快，7月份 和8月份到印度的出口沒有達到預期水平。+ 2001年10月到2002年8月間，對俄羅斯的豆油出口增長 了10倍，達到200，000噸，大部分發生在2001年10月 至2002年3月。由于俄羅斯國內葵花油供應量提高，預 計未來數月俄羅斯的豆油進口將會下降。這有可能導致 2002年10月到2003年3月間俄羅斯的豆油進口大幅下 降。+ 對中國的豆油出口引人注目。7月份對華豆油出口達到 了18.4萬噸（上年同期為8，000噸），8月份達到了 15.8萬噸（上年同期為零）。由于中國國內豆油庫存下 降，豆油價格上漲以及產量不足，中國最近數月加大豆 油進口力度。+ 巴西9月份至中國和香港的豆油出口登記量總計已經達 到了7萬噸。同樣阿根廷在對中國和香港的豆油出口也 繼續維持在較高的水平。就我們已經獲得的信息來看， 9月份中國豆油進口總量預期為135，000噸。 + 2002年9月份，巴西和阿根廷對中國以及香港出口的豆 油可能高出表中的預測值。根據我們的計算，2002年6 月至9月，將會出口將近59萬噸豆油，而去年同期僅為 39，000噸。+ 最近歐盟對豆粕的進口需求正不斷下降。8月份，阿根 廷、巴西和美國至歐盟的豆粕出口總量達到了151萬 噸，也證實了這一點。相比之下，7月份歐盟的豆粕進 口達到了179萬噸，去年8月的進口達到了166萬噸。目 前豆粕進口放慢的一個原因在于，前幾個月對歐盟的豆 粕出口創下新記錄。2001年10月到2002年8月間，三大 國對歐盟的豆粕出口達到了1770萬噸，比上年增長190 萬噸。+ 與此同時，波蘭、羅馬尼亞和其它中歐國家和俄羅斯的 進口需求有所提高。+ 8月份，三大國對亞洲的豆粕出口也低于早前的預期， 并且遠遠低于上月和去年同期水平。此外，2001年10月 到2002年8月間，豆粕出口累計總量也低于業內的預 期，主要是出口到沙特、馬來西亞、印尼、朝鮮和韓 國。（完）